今天，深圳衝出協作機器人第一股

作者 | 許麗思

編輯 | 漠影

機器人前瞻12月23日報道，今天，全球協作機器人龍頭企業深圳越疆科技股份有限公司（以下簡稱“越疆科技”）於香港交易所主機板掛牌上市，成為中國“協作機器人第一股”。

越疆科技每股定價18.8港元，開盤價19.70港元，漲幅4.79%，盤中股價一度達到21.40港元。收盤時，報價18.94港元，總市值為75.8億港元。

越疆科技成立於2015年，創始人劉培超在內的多名技術團隊核心成員都是山東大學校友，公司主要從事協作機器人的設計、開發、製造及商業化。按2023年的出貨量計，越疆科技在全球協作機器人行業中排名前二，並在中國所有協作機器人公司中排名第一，全球市場份額為13.0%。

自成立以來，越疆科技獲得多輪融資，投資方包括深創投、前海股權、中金公司、中國中車等。2022年完成D+輪投資後，越疆科技估值為35.31億元人民幣。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年及2024年前六個月，越疆科技總營收超8億，總虧損2.5億。同期，研發支出分別為26.9%、21.6%、24.6%、26.1%，銷售支出佔比較大，分別為36.5%、37.0%、44.4%和51.9%。

越疆科技的協作機器人根據軸數主要分為兩大類，即四軸協作機器人及六軸協作機器人，共推出4個系列共27款協作機器人型號，可滿足製造、零售、醫療健康、STEAM教育、科研等眾多領域的大量使用場景。公司在全球出售超過53000臺協作機器人。另外，公司在複合機器人領域的業務也在快速增長中。

一、協作機器人行業全球第二、中國第一，三年半超8億，虧損2.5億

按照2023年的出貨量計，越疆科技在全球協作機器人行業中排名前二，並在中國所有協作機器人公司中排名第一，全球市場份額為13.0%。

2021年至2023年，越疆科技的營業收入分別為1.74億元、2.41億元和2.87億元，複合年增長率達28.3%，超過行業平均水平。2024年前六個月，越疆科技的營業收入為1.20億元。

在虧損方面，越疆科技從2021年時錄得4175萬元虧損，2022年虧損額為5247萬元，到2023年倍增至1.03億元，3年累計虧損近2億元；2024年前六個月虧損為5988萬元。越疆科技將這些虧損歸因於鉅額的銷售和營銷開支以及研發開支。

不過，越疆科技的研發投入佔比在行業內並不算高。2021年-2023年的3年間，其研發開支分別為4687萬元、5205萬元和7053萬元，分別佔同年總營收的26.9%、21.6%和24.6%。2024年前六個月的研發開支為3142萬元，佔總營收的26.1%。

相比之下，越疆科技的銷售及經銷開支明顯比重更大些。2021年、2022年及2023年其銷售和分銷開支分別為6363萬元、8927萬元和1.27億元，分別佔同年總營收的36.5%、37.0%和44.4%。2024年的前六個月則為6252萬元，佔總營收的51.9%。

越疆科技的毛利由2022年的人民幣9820萬元上升了27.1%至2023年的人民幣1.248億元，毛利率從40.8%上升至43.5%，主要是由於六軸協作機器人及四軸協作機器人的毛利及毛利率增加。另外，其在2024年前六個月的毛利為5284萬元，毛利率為43.9%%。

二、開發自有全棧技術，六軸協作機器人營收佔比已過半

在招股書中，越疆科技稱公司是全球協作機器人行業中少數開發出自有全棧技術的公司之一。根據灼識諮詢的報告，越疆科技的技術已經覆蓋了協作機器人開發的所有環節。

越疆科技共擁有5大核心技術叢集，包括關鍵部件的設計與開發、通用控制平臺、安全技術、機器人技術及AI技術。

越疆科技的協作機器人按軸數主要分為兩類，分別為四軸協作機器人及六軸協作機器人。

越疆科技主要銷售CR系列及Nova系列的六軸協作機器人，其六軸協作機器人可用於執行從材料加工、分揀、碼垛及檢測各式各樣工作，以至更精密的製造工作，如螺絲鎖附、點塗膠及鐳射焊接等。此外，其可在面向消費者的環境中執行拿鐵拉花、奶茶沖泡、理療及攝影等工作。

其四軸協作機器人系列主要包括Magician系列及M系列。四軸協作機器人採用一體輕量化設計，體積小巧，易於在桌面上安裝，適合STEAM教育環境中的使用場景以及若干輕量化製造使用場景，如貼標及電子部件測試流程。在2023年4月，該公司也推出Magician系列的首款六軸協作機器人Magician E6，以迎合客戶對STEAM教育六軸協作機器人的需求。

截至最後可行日期，該公司共提供4個系列共27款協作機器人型號，負載能力介乎0.25千克至20千克，當中22款為六軸型號及5款為四軸型號。

此外，為滿足客戶對不同自動化解決方案的需求，該公司已設計並推出複合機器人，以應對各個行業中的特定使用場景，例如碼垛、焊接、移動操作及職業培訓。招股書現實，其在全球售出超過53,000臺協作機器人。

招股書現實，其六軸協作機器人在2021、2022年、2023年及2024年前六個月收入分別為2596萬元、1.05億元、1.34億元及6384萬元，佔比為14.9%、43.5%、46.8和53%。

其四軸協作機器人收入分別為1.2億元、1億元、9952萬元及3676萬元，佔比為68.8%、41.9%、34.7%、30.5%。

其複合機器人收入分別為1609萬元、3159萬元、3421萬元及1471萬元，佔比分別為9.2%、13.1%、12%及12.2%。

目前，越疆科技的產品已在汽車、3C電子、鋰電、食品飲料、醫療手術、教育、新零售、農業等超15個行業，200多個場景中得到廣泛應用。

三、直銷與經銷相結合，自主建廠降低供應商依賴度

目前，越疆科技已於中國及全球建立地域多元化的廣泛客戶群，遍佈80多個國家及地區。

越疆科技採取了直銷和經銷相結合的銷售模式，於2021年、2022年、2023年和2024年前六個月，他們分別有289名、411名、434名和304名直銷客戶。同期他們分別有344名、387名、358名和224名經銷商。

在2021年、2022年、2023年及2024年前6個，越疆科技來自五大客戶的總收入分別為人民幣4960萬元、5070萬元、3670萬元及人民幣2490萬元，分別佔總收入的28.5%、21.0%、12.8%及20.7%。

同期，來自單一最大客戶的收入分別為人民幣2200萬元、人民幣2110萬元、人民幣1020萬元及人民幣940萬元，分別佔總收入的12.6%、8.8%、3.5%及7.8%。

2021年-2023年，越疆科技對前五大供應商的採購總額分別為5280萬元、7500萬元和6010萬元，分別佔同年銷售成本總額的61.2%、52.5%和37.1%，佔比逐年降低。2024年前六個月，其採購總額為2710萬元，佔比40.1%。

值得注意的是，越疆科技2021年最大供應商A的採購額佔越疆科技成本總額的33.2%，但在2022年供應商A已經從越疆科技的前五大供應商中消失。這一變化或許與越疆科技自建工廠有關。供應商A主要向越疆科技銷售電源、磁性元件、特種變壓器及其他產品，並提供原始設計製造商服務，也就是為越疆科技代工生產機器人。

據瞭解，越疆科技於2020年9月與山東日照市簽約建設生產基地，這一工廠於2022年1月正式投產，同年9月就下線了第10000臺機器人。目前越疆科技的主要產品四軸協作機器人和六軸協作機器人都在日照的自有工廠內生產，僅僅將印刷電路板組裝和一款低成本超小型桌面四軸機器人MG400的生產外包。

四、9輪融資後估值35億，創始人劉培超為實控人

據企查查資訊，從2015年成立至今，越疆科技已完成了9輪融資，投資方包括同道齊創、道生資本、深創投、君溢創投、寧波梅山、前海母基金、紅土創投、深創投、道生資本、珠海同道、松禾資本、中金資本，中車資本、溫氏資本等。在開啟IPO之前，越疆科技投後估值為35.31億元。

越疆科技在國內擁有多家全資子公司，分佈在日照、青島、深圳、蘇州等地。他們還透過在香港的全資子公司DOBOT HK LIMITED擁有在美國、日本和德國的其它全資子公司。

目前，公司創始人劉培超為第一大股東，持股比例為26.62%；深圳市松禾成長股權投資為第二大股東，持股比例為6.03%；前海股權投資基金為第三大股東，持股比例為5.44%。另外，深圳市創新投資集團有限公司持股比例為2.88%。

結語：協作機器人賽道高速增長，越疆憂慮過於依賴經銷商

協作機器人賽道正在高速增長中。據銷售收入統計，全球協作機器人行業由2019年的34億人民幣元增加至2023年的75.87億美元，複合年增長率為22.2%。

隨著先進製造及自動化的快速發展，協作機器人可用於材料加工、焊接、裝配及加工等多種使用場景中。而在AI的發展下，智慧協作機器人將於可預見的未來更廣泛地實現商業化，應用型別也將更加廣泛。

但是，越疆科技也在招股書中提到，其直銷佔比較低，大部分收入來自向經銷商的銷售，依賴經銷商將產品推向市場，預計經銷商將在其銷售網路中保持重要地位。這也是越疆科技在其未來長遠發展中需要解決的一個重要問題。