首家“釣魚概念股”來了，老闆突擊套現5700萬

靠無數“釣魚佬”們撐起的IPO，引發了資本市場的關注。

11月15日，全球最大釣魚裝置提供商樂欣戶外國際有限公司向港交所提交了上市申請。弗若斯特沙利文資料顯示，樂欣戶外在全球釣魚裝備市場份額高達20.4%，在全球最大釣魚用具製造國——中國的釣魚裝備製造行業的市場份額也達到了25.4%。

不過，佔有全球最重要的市場地位，但卻面臨著消費市場低迷、業績下滑和產量下降的多重挑戰。

與此同時，樂欣戶外的股權十分集中，創始人楊寶慶透過其全資公司GreatCast間接持有樂欣戶外股份達88.06%。而在IPO之前，樂欣戶外還向控股股東浙江泰普森控股派發了6500萬元的現金股息。按比例計算，有超過5700萬元進了楊寶慶個人的口袋。

營收淨利雙降

樂欣戶外的故事最早可追溯到1993年，其母公司為浙江泰普森控股集團有限公司。多年發展至今，樂欣戶外在釣魚裝備領域已建立了全面、多樣化的產品組合，包括五金及配件、包袋及帳篷等。高達8000個SKU更是覆蓋了包括鯉魚釣、比賽釣、路亞釣和飛釣、冰釣等各式場景。

截至目前，樂欣戶外在全球釣魚裝備市場的份額達20.4%，穩居第一梯隊。在中國市場上，樂欣戶外的份額更是高達25.4%，位居二三四五位的釣魚裝備製造商的市場份額合計也只有12.8%，不到樂欣戶外的一半。

但是和遙遙領先的市場地位相比，樂欣戶外的盈利水平卻不太行。招股書顯示，從2022財年至2024財年，樂欣戶外的營收和淨利潤出現了雙雙下滑的跡象。其中，三財年間營收分別為9.08億元、6.22億元和5.13億元，期內利潤分別為1.02億元、0.79億元和0.62億元。

對於營收淨利雙雙下滑，樂欣戶外解釋稱，“釣魚活動的低社互動動符合公共衛生事件期間消費者的偏好，消費者對釣魚的熱情提升，帶動銷售額快速增長。但2024財年，隨著公共衛生事件逐漸消退，人們恢復規律的日常生活，其他可選娛樂活動的增加導致銷售放緩。”

從全球來看，樂欣戶外的營收更依賴於歐洲和北美市場。2022財年，歐洲市場貢獻了6.26億元，北美市場貢獻1.51億元，中國內地市場1.00億元。但2022財年以來，歐洲和北美市場收入驟降。以歐洲市場為例，2023財年營收驟降至3.82億元，2024財年為3.70億元。

從弗若斯特沙利文公佈的資料看，2018年至2023年間，歐洲釣魚用具市場規模複合年增長率只有2.9%，2023年至2028年（預測）也只有區區4.7%。作為對比，東亞市場、東南亞市場2018年至2023年間複合增長率分別為5.1%和6.7%，2023年至2028年（預測）也分別高達6.4%和7.1%。也就是說，歐洲釣魚用具市場已基本飽和。

接下來，樂欣戶外想要維持較高速率的增長，必須要加碼東亞、東南亞等新興市場。作為細分領域的龍頭，樂欣戶外也得不斷適應市場和變化，只有這樣才能保持住市場地位和行業的競爭力。

大客戶依賴症難解

作為行業領先的OEM/ODM供應商，樂欣戶外提供的是包括設計、開發及生產銷售的一站式解決方案，在2022財年至2024財年間，前五大客戶分別貢獻收入為5.53億元、3.60億元和2.97億元，佔同期總收入的60.8%、57.8%和58.1%。其中，最大單一客戶，貢獻的營收佔比分別為15.1%、19.6%和16.3%。

「快馬財媒」發現，樂欣戶外業績的變化除了與公共衛生事件的消退有關之外，更可能與依賴“金主”客戶有關。

值得注意的是，浙江泰普森控股集團既是樂欣戶外的五大客戶之一，也是樂欣戶外的五大供應商之一。樂欣戶外自泰普森集團採購的服務主要為倉儲服務及加工服務。於2022財年、2023財年及2024財年間，向泰普森控股集團的採購額分別為8600萬元、6020萬元及5030萬元，佔同期總採購額的13.1%、15.4%及14.3%。

在招股書中，樂欣戶外也明確提示了客戶依賴集中度高的問題。樂欣戶外稱，“無法保證將來一直能維持與主要客戶的關係，也無法保證主要客戶不會改變業務範圍和業務模式。”

事實上，除了大客戶依賴症、業績雙雙下滑外，樂欣戶外還展示了其高股權集中背後的“財技”。「快馬財媒」發現，創始人楊寶慶透過全資公司GreatCast持有股份高達88.06%，而且在上市前夕突擊給控股股東派發6500萬元的現金股息，而楊寶慶的腰包直接進賬超過了5700萬元。這個操作不免讓人懷疑，樂欣戶外上市是市場擴張需要資金支援，還是創始人展現“財技”變相套現。